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Bitcoin sous pression autour de 84 000 dollars, entre échéance d’options et remontée des taux
Bitcoin évolue autour de 84 000 dollars après avoir brièvement franchi les 87 000 dollars en début de semaine, rapporte le Journal du Coin. Le niveau surveillé par le marché correspond au coût moyen de production estimé par JPMorgan, situé autour de 85 000 dollars, tandis qu’une échéance d’options de 15,6 milliards de dollars et plusieurs statistiques américaines doivent encore être absorbées.
Selon le Journal du Coin, trois éléments dominent la séance : la rentabilité des mineurs, le dénouement des positions sur Deribit et la réaction du marché obligataire aux données économiques américaines. Le rendement américain à dix ans demeure proche de 5 %, ce qui entretient la pression sur les actifs risqués.
| Indicateur | Valeur |
|---|---|
| Cours de Bitcoin observé | autour de 84 000 dollars |
| Coût moyen de production estimé par JPMorgan | autour de 85 000 dollars |
| Options Bitcoin arrivant à expiration | environ 182 000 |
| Valeur notionnelle des options | 15,6 milliards de dollars |
| Rendement américain à dix ans | proche de 5 % |
Infobox — À retenir : Bitcoin reste proche de 84 000 dollars, sous le seuil de rentabilité estimé des mineurs, alors que l’expiration d’environ 182 000 options sur Deribit pourrait influencer la dynamique du marché au comptant.
Les mineurs confrontés à un seuil de rentabilité situé autour de 85 000 dollars
Le Journal du Coin indique que Bitcoin est resté 280 jours sous son coût moyen de production estimé par JPMorgan, autour de 85 000 dollars. Cette durée dépasse les 224 jours observés en 2018 lors du précédent épisode comparable.
La publication précise que cette estimation varie selon le prix de l’électricité, l’efficacité des machines, leur financement et la difficulté du réseau. Lorsque le cours du bitcoin est inférieur au coût de production, les opérateurs les moins compétitifs peuvent être contraints de vendre davantage de BTC, d’arrêter leurs équipements ou de quitter le marché.
Un retour durable au-dessus de 85 000 dollars améliorerait les marges des mineurs et réduirait le risque de ventes forcées. À l’inverse, l’incapacité du cours à se maintenir au-dessus de ce niveau continuerait de peser sur les opérateurs dont les coûts sont les plus élevés.
Le secteur a déjà engagé un ajustement. D’après JPMorgan, le hashrate du réseau a reculé d’environ 19 % depuis son sommet d’octobre, tandis que la difficulté a diminué de près de 15 %.
Plusieurs groupes cotés redirigent également une partie de leurs capacités électriques vers l’intelligence artificielle. Le Journal du Coin rapporte que cette activité offre des contrats plus stables et souvent plus rémunérateurs par mégawatt.
- Bitcoin est resté 280 jours sous le coût moyen de production estimé.
- Le précédent épisode comparable avait duré 224 jours en 2018.
- Le hashrate a reculé d’environ 19 % depuis son sommet d’octobre.
- La difficulté du réseau a diminué de près de 15 %.
Infobox — À retenir : Le seuil de 85 000 dollars constitue une zone d’équilibre entre le cours de Bitcoin, les coûts des mineurs, la concurrence dans le secteur et les revenus proposés par l’intelligence artificielle. Le Journal du Coin souligne qu’il ne s’agit pas d’un plancher garanti.
Une échéance de 15,6 milliards de dollars sur Deribit
Environ 182 000 options Bitcoin expirent sur Deribit à 10 heures, heure de Paris, pour une valeur notionnelle proche de 15,6 milliards de dollars, selon le Journal du Coin. Cette valeur correspond aux bitcoins couverts par les contrats et non à la somme qui changera effectivement de mains.
Le carnet comprend 106 200 options d’achat contre 75 900 options de vente. Le ratio put-call s’établit ainsi à 0,71, ce qui traduit un positionnement davantage orienté vers la hausse.
Le niveau de « max pain », auquel le plus grand nombre de contrats expirerait sans valeur, se situe à 76 000 dollars. Le Journal du Coin précise toutefois que cet indicateur dispose d’un pouvoir prédictif limité et ne constitue pas une cible automatique pour le cours.
L’enjeu porte principalement sur les couvertures des teneurs de marché ayant vendu les options. Ceux-ci ajustent leur exposition en achetant ou en vendant du bitcoin selon l’évolution du cours.
Après l’expiration, une partie de ces flux peut disparaître ou être reportée vers l’échéance suivante. Cette modification des couvertures est susceptible d’influencer la dynamique du marché au comptant.
| Type de contrat | Nombre |
|---|---|
| Options d’achat | 106 200 |
| Options de vente | 75 900 |
| Ratio put-call | 0,71 |
| Niveau de max pain | 76 000 dollars |
Infobox — À retenir : L’échéance porte sur environ 182 000 options Bitcoin et 15,6 milliards de dollars de valeur notionnelle. Le ratio put-call de 0,71 indique un positionnement orienté vers la hausse, mais le niveau de max pain de 76 000 dollars n’est pas présenté comme une cible automatique.
Les données américaines et les obligations restent déterminantes
Quelques heures après l’échéance de Deribit, les États-Unis doivent publier les commandes de biens durables ainsi que la lecture définitive de la confiance des consommateurs de l’Université du Michigan, rapporte le Journal du Coin. Les contrats à terme Bitcoin du CME doivent également arriver à règlement dans l’après-midi.
Les marchés actions restent hésitants tandis que le rendement américain à dix ans demeure proche de 5 %. Des données économiques robustes ou des anticipations d’inflation élevées pourraient maintenir la pression sur Bitcoin.
À l’inverse, une détente sur le marché obligataire offrirait un soutien aux actifs risqués. Le comportement des taux après la publication des statistiques américaines apparaît donc comme un signal important pour la trajectoire de Bitcoin.
Le Journal du Coin conclut que Bitcoin aborde la séance entre deux repères : un coût de production proche de 85 000 dollars et une échéance majeure sur les produits dérivés. Le signal déterminant ne résiderait pas uniquement dans le règlement des options, mais dans la capacité du cours à reconquérir durablement le seuil de rentabilité des mineurs après la disparition des couvertures.
- Commandes de biens durables américaines.
- Lecture définitive de la confiance des consommateurs de l’Université du Michigan.
- Règlement des contrats à terme Bitcoin du CME.
- Évolution du rendement américain à dix ans, proche de 5 %.
Infobox — À retenir : Les statistiques américaines et la réaction du marché obligataire pourraient amplifier ou réduire la pression exercée sur Bitcoin après l’expiration des options.
Les actions de trésorerie crypto restent décotées par rapport à leurs avoirs
Seules 4 des 20 principales trésoreries crypto étudiées par DWF Ventures affichent une valeur supérieure au montant de leurs avoirs, rapporte BeInCrypto. La société constate également que la plupart des principales trésoreries ont sous-performé par rapport aux jetons qu’elles détiennent depuis leur création.
Ces trésoreries d’actifs numériques, ou DAT, sont des sociétés cotées en bourse dont l’activité principale consiste à acquérir et à détenir des cryptomonnaies. Le ratio mNAV compare leur capitalisation boursière à la valeur de leurs avoirs en crypto ; une valeur inférieure à 1 signifie que l’action se négocie avec une décote par rapport à ces avoirs.
Dans son rapport du 24 septembre, basé sur des données arrêtées au 21 septembre, DWF place Bit Digital en tête avec un ratio de 1,49x. Strive suit à 1,21x, devant Hyperliquid Strategies à 1,17x et BitMine à 1,02x.
Strategy, présenté comme le plus grand détenteur institutionnel de Bitcoin, affiche un ratio de 0,97x selon DWF. SovereignAI arrive en dernière position avec 0,22x. DWF précise que les valeurs de mNAV excluent les dettes et les actions privilégiées.
| Société | Ratio mNAV |
|---|---|
| Bit Digital | 1,49x |
| Strive | 1,21x |
| Hyperliquid Strategies | 1,17x |
| BitMine | 1,02x |
| Strategy | 0,97x |
| SovereignAI | 0,22x |
Infobox — À retenir : Selon DWF Ventures, 4 des 20 principales actions de trésorerie crypto se négocient au-dessus de la valeur de leurs avoirs. Le ratio mNAV varie de 1,49x pour Bit Digital à 0,22x pour SovereignAI.
La prime d’accès aux trésoreries crypto s’est réduite
DWF attribue les décotes observées à la diminution de la prime d’accès. BeInCrypto explique qu’auparavant, les institutions acceptaient de payer un supplément pour les actions des DAT parce que les fonds réglementés rencontraient des difficultés à détenir directement des cryptomonnaies.
L’accès s’est depuis facilité grâce aux ETF, aux fonds privés réglementés et aux services de conservation. Le rapport estime que les acheteurs institutionnels disposent désormais de davantage d’actifs pour les ETF, de fonds privés réglementés et d’une infrastructure de conservation permettant des investissements directs.
« Toutefois, alors que la SEC a proposé d’accélérer le processus de listing de plus de 75 % pour les ETF, la prime d’accès a considérablement diminué au fil des ans. »
Cette évolution réduit l’avantage historique des sociétés cotées qui détenaient des actifs numériques. Les investisseurs institutionnels peuvent désormais accéder à la crypto par plusieurs canaux réglementés, ce qui pèse sur la valorisation relative des actions de trésorerie.
Infobox — À retenir : La multiplication des ETF, des fonds privés réglementés et des infrastructures de conservation a réduit la prime d’accès autrefois associée aux actions de trésorerie crypto.
Un avantage de court terme, mais le jeton reste plus performant sur la durée
Depuis leur création, DWF estime qu’il était généralement préférable pour les investisseurs de conserver directement le jeton. Les rares DAT ayant dépassé la performance de leurs actifs l’ont fait avec des marges jugées trop faibles au regard du risque encouru.
Le constat change sur des périodes plus courtes. Depuis juillet, les actions ont dépassé les jetons de 15 % à 40 %, tandis que le ratio mNAV est passé d’une fourchette de 0,5x-0,8x à une fourchette de 0,7x à 1,0x.
Hyperliquid Strategies, qui détient Hyperliquid, a affiché une performance supérieure de 31 % à celle de HYPE. Cypherpunk Technologies, trésorerie Zcash, a surpassé son jeton de 38 %.
Le nombre de jetons par action ayant à peine évolué, DWF analyse ce mouvement comme un effet de sentiment. BeInCrypto rapporte cependant qu’au-delà de 3 mois, le jeton demeure l’option la plus performante selon l’analyse de DWF.
| Élément | Valeur |
|---|---|
| Surperformance des actions depuis juillet | 15 % à 40 % |
| mNAV avant la remontée | 0,5x-0,8x |
| mNAV après la remontée | 0,7x à 1,0x |
| Surperformance de Hyperliquid Strategies face à HYPE | 31 % |
| Surperformance de Cypherpunk Technologies face à ZEC | 38 % |
| Durée mentionnée pour l’avantage des actions | 3 mois |
Infobox — À retenir : Les actions de trésorerie ont progressé de 15 % à 40 % par rapport aux jetons depuis juillet, mais DWF considère que le jeton reste généralement plus performant au-delà de 3 mois.
Strategy exposée au risque de ventes forcées de Bitcoin
DWF estime que les conseils d’administration et les structures de capital pèseront davantage dans la valorisation future des DAT. Le rapport cite Strategy, qui donne la priorité aux détenteurs de dette et comprend des obligations de dividendes privilégiés stables.
Ces versements pourraient forcer des ventes de Bitcoin et diluer les actionnaires, avertit DWF. Si la confiance venait à vaciller, le ratio mNAV de Strategy pourrait entrer dans une spirale négative.
Cette analyse met en avant le risque lié à la structure financière des entreprises de trésorerie, au-delà de la seule évolution du cours du jeton détenu. Pour DWF, les conditions de financement et les obligations envers les créanciers et les détenteurs d’actions privilégiées seront déterminantes dans l’évaluation de ces sociétés.
- Les détenteurs de dette sont privilégiés dans la structure citée par DWF.
- Des obligations de dividendes privilégiés stables existent.
- Les versements pourraient forcer des ventes de Bitcoin.
- Ces ventes pourraient diluer les actionnaires.
- Une perte de confiance pourrait entraîner une spirale négative du ratio mNAV.
Infobox — À retenir : DWF identifie la structure de capital de Strategy comme un point de pression potentiel. Les obligations financières pourraient, selon le rapport, provoquer des ventes de Bitcoin et accroître la pression sur les actionnaires.
Bitcoin pèse sur les comptes semestriels de DNXCorp
Le recul du Bitcoin pèse sur les comptes semestriels de DNXCorp, indique Boursier.com dans le titre de sa publication. La source fournie ne contient toutefois pas de détails exploitables sur les comptes, les montants ou les variations enregistrées.
Aucune donnée chiffrée supplémentaire ni élément factuel détaillé concernant les résultats semestriels de DNXCorp n’est disponible dans le contenu transmis par Boursier.com. Les informations non documentées ne permettent donc pas de préciser l’ampleur de l’impact du recul du Bitcoin.
Infobox — À retenir : Boursier.com signale un effet du recul du Bitcoin sur les comptes semestriels de DNXCorp, sans fournir dans le contenu disponible de chiffres ou de détails complémentaires.
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